[집중관찰] SK케미칼 (1) 기본적분석 - 김형철 한국투자증권 팀장

■ 방송 : M머니 굿모닝 머니 1부 (오전 4시50분~6시)
■ 진행 : 신지연 아나운서
■ 출연 : 김형철 / 한국투자증권 아임유 온스탁팀 팀장

【 앵커멘트 】
최근 이슈가 되고 있는 종목을 매일 하나씩 선정해서 세밀하게 분석해드리는 시간이죠.<집중관찰>에서 다룰 종목은‘SK케미칼’입니다. 1부에서는 기본적 분석을 해드리고 있는데요. 오늘은 한국투자증권 아임유 온스탁팀에 김형철 팀장과 함께 합니다. 안녕하십니까?

먼저, SK케미칼이 어떤 기업 인지부터 알아보죠.

【 김형철 팀장 】
SK그룹 계열로 화학부문 및 생명과학부문 사업을 영위하고 있습니다. 그린 케미칼과 라이프 사이언스의 양대 분야로 사업구조를 재편하여 주력하고 있습니다. 시총은 1조 130억원 정도 이며, 매출액은 9조 1700억원 영업이익은 1900억원 정도 나오고 있습니다.

그린 케미칼 부문은 세계 두 번째로 사업화에 성공한 고기능성 PETG수지에 주력하고 있는데요. 환경 친화적이고 다양한 용도에 적용이 가능한 투명 신소재 고급 화장품 용기, 건축자재, 광고, 가전부품 등에 광범위하게 적용되고 있습니다.

라이프 사이언스 부문은 신약 1호인 항암제 '선플라', 천연물 신약 1호인 관절염치료제 '조인스' 에 이어 신약 13호인 발기부전치료제 '엠빅스' 를 개발함으로써 3개의 신약을 보유한 국내 유일의 연구소로 자리매김 했습니다.

SK가스는 LPG수입산업의 합리화를 위해 1985년 설립된 LPG수입, 저장, 판매회사로 대부분의 LPG를 사우디아라비아, 쿠웨이트, 아랍에미레이트등 중동지역으로부터 장기공급을 계약했습니다.

연결기준으로 매출에 가장 큰 부분을 차지하는 것은 가스 부문이며, 다음으로는 화학 부문 그리고 제약 부문입니다. 영업이익 기여도는 가스 40% 화학 25% 건설 18% 제약 8% 입니다.

【 앵커멘트 】
SK케미칼의 SWOT분석도 해볼까요?

【 김형철 팀장 】
강점부터 살펴 보면, 1990년대 후반부터 10여년간의 구조조정을 통해 수익성이 낮은 비주력 사업부문의 매각과 폐쇄를 단행하고 있습니다. 이를 통해 기존의 섬유/유화중심의 Business portfolio가 합성수지, 정밀화학, 바이오 디젤 및 Life science(제약)부문으로 재편 됐습니다.

Green Chemicals 부문의 경우, 2012년 3월 연산 65천톤 규모의 증설을 완료한 고기능성 친환경수지인 PETG설비는 인체 무해성을 앞세워 PC소재를 빠른 속도(최근 3년간 CAGR8.0%)로 대체하고 있습니다.

Life Science 백신, 신약개발등을 하고 있으며, 특히 세포배양방식 백신설비는 기존의 유정란 백신설비 대비 높은 비용에도 불구하고, 짧은 생산기간과대형화 및 단순정제 공정에 유리한 차세대 백신 제조방식입니다.

반면에 약점은 화학 업황의 하락을 들 수 있는데요. 블록버스터급의 신규의약품 부재, 3년째 capex투자 지속으로 영업이익률이 하락, 고마진 제품인 PETG의 설비증설 효과에도 불구하고 PET가격 하락으로 케미칼 사업부의 이익 개선효과가 희석되고 있고 제약사업도 아직 투자기간이라 큰 폭의 이익 개선은 기대하기 어렵습니다.
즉 단기적으로 모멘텀이 부족하다라는 부문을 들 수 있습니다.

기회 요인은 CSL로 라이센싱아웃한 NBP601(혈우병치료제)의 글로벌 임상 2상 결과와 추가 마일스톤의 매출액 반영가능성이 있고, 다른 하나는 백신 파이프라인에 대한 ODM 계약 가능성이 있습니다.

45.5%의 지분을 보유한 SK가스는 안정적인LPG 사업(국내 도매 사업+해외 trading 사업)을 바탕으로 저장시설 임대사업 및 석유화학 사업 진출(프로판을 원료로 프로필렌 제조)로 인한 성장 동력을 확보했습니다.

주택보다는 해외 Plant 중심의 Business portfolio를 보유하고 있는 SK건설은 2011년까지 수주한 저가수주물량이 올해까지 해소되고, 주택관련 충당금이 감소하며 2013년부터 이익 성장의 가시성이 높아질 것으로 보여집니다.

약점도 있습니다. 4분기 실적에서도 볼 수 있듯이 그린케미칼 사업이 11억 정도 적자가 났는데, 경기 부진의 영향을 받을 수 있고, 자회사 SK건설 역시 경기의 영향을 많이 받는 다고 볼 수 있습니다.

【 앵커멘트 】
SK케미칼의 기업 가치는 어느 정도 인가요? 연간흐름으로 알아볼까요?

【 김형철 팀장 】
기업가치 측면에서 SK케미칼의 경우, 연결기준 주당 순이익이 크게 감소했으나, PBR 1.1배 수준에서는 매력적인 접근이 가능하다고 판단되는 바입니다.

【 앵커멘트 】
SK케미칼의 기업 가치를 살펴봤는데요. 경쟁 기업과 비교했을 때, 상대적 수준은 어떤가요?

【 김형철 팀장 】
경쟁기업의 경우 화학, 제약, 자회사 SK가스 부문중에서 화학 부문의 경우 케이피케미칼과 함께 PET수지 부문에서 경쟁을 해왔는데 케이피케미칼이 호남석유로 흡수 합병되어 롯데케미칼이 되면서 PET점유율이 47%가 되었으며, SK케미칼의 경우 20%정도의 점유율을 보이고 있습니다.

하지만 2012년 3월 연산 65천톤 규모의 증설을 완료한 고기능성 친환경수지인 PETG설비는 인체 무해성을 앞세워 PC소재를 대처함으로써 새로운 시장을 만들어 내고 있습니다.

【 앵커멘트 】
SK케미칼, 어제는 기관과 외국인이 모두 매수세로 돌아서며 하락 마감했는데요. 오늘장 전망은 어떤가요?

【 김형철 팀장 】
뚜렷한 수급과 매수 주체 및 모멘텀이 부재한 상황입니다. 박스권 전저점 부근에서 대응하는 전략을 추천드립니다.

【 앵커멘트 】
말씀 감사합니다.