[이슈진단] 주가 결국 경기 반영…방어투자 필요

일반적으로는 주식시장이 옳으며, 경기는 후행적으로 이를 확인해주곤 한다. 무수한 참여자가 모여 미래의 경기 흐름을 가늠한 결과물이 바로 주식시장이기 때문이다. 단 특수한 경우엔 그 반대다. 주식시장은 대중의 지혜가 집결되는 것이 보통이지만, 가끔은 다른 인간적인 면이 스며들 때가 있다. 이때는 경기를 좇아 주식시장이 후행적으로 움직인다. 공교롭게도 이러한 모습은 주식시장이 상승에서 하락으로 넘어가는 변곡점 형성 과정에서 주로 나타난다.
주식시장이 상승을 이어갈 경우 투자 방식은 간단명료해진다. 주식을 보유하면 그만이다. 이러한 상태가 지속하면 주식시장의 학습 능력도 저하된다. 마치 현금인출기와도 같은 주식시장을 깊이 연구하는 것 자체가 시간 낭비다. 이후 경기가 하락해도 주식시장은 변화에 둔감하며 상승세를 이어간다. 시간이 흘러서 주식시장이 상황을 인지하는 계기가 마련될 때 주가는 경기를 뒤따르며 하락한다.
과거 사례는 이를 여실히 보여준다. 글로벌 경기를 대변하는 OECD 글로벌 경기선행지수와 글로벌 주식시장을 대표하는 MSCI 글로벌 주가지수를 최근 수년간 살펴보면 다음의 사실을 확인할 수 있다. 금융위기 발발 직전 글로벌 경기는 2007년 6월 정점을 형성한 다음 하락했지만, 글로벌 주식시장은 그해 10월까지 상승하며 최고치를 기록했다. 이후 주식시장이 경기를 뒤따르며 58% 하락했다. 2011년 2월 글로벌 경기가 순환적인 정점을 기록한 후 하락했는데, 글로벌 주식시장은 같은 해 5월까지 상승했다. 그리고 주가가 이를 뒤늦게 인지하며 22% 내려갔다. 2014년 4월에도 글로벌 경기가 정점을 형성했지만, 글로벌 주식시장은 2015년 4월까지 올랐다. 이후 주가는 19% 떨어졌다.
투자자가 눈여겨봐야 할 것은 현재도 글로벌 전반에서 경기지표가 낮아지고 있지만, 이와 달리 주가는 선진국을 중심으로 최고치 부근에 머물고 있다는 점이다. 미·중 무역협상 여지, 완화적인 통화정책으로의 선회 등을 떠나서 극심하게 벌어진 주가와 경기의 간극은 메워질 수 있다.
금융의 역사를 살펴볼 때 선진국 주식시장이 경기를 뒤따라 내려올 가능성을 열어놔야 한다. 만약 이러한 현상이 진행될 경우 한국 주식시장 역시 그 영향을 받을 수 있다. 향후로는 해외발 금융시장 충격에 따라 한국 주식시장이 다시금 압박받을 수 있는 것이다. 주식시장에서 여전히 방어적인 투자전략이 필요한 이유다.
[강현기 DB금융투자 주식전략파트장][ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]