[2018 Hot-Line] `고의 분식` 삼성바이오로직스 투자자 냉온탕 오가

↑ [사진 제공 = 삼성바이오로직스]

삼성바이오로직스의 주주들은 회사가 금융당국으로부터 '고의적으로 분식회계를 저질렀다'는 판정을 받은 뒤 냉온탕을 오가고 있다.
금융당국은 삼성바이오로직스가 지난 2015회계연도 결산을 하면서 종속회사였던 삼성바이오에피스를 관계회사로 바꿔 보유 지분의 가치를 취득가액에서 공정가액(시장가치)로 변경한 게 삼성바이오로직스의 가치를 부풀리기 위한 분식회계였다고 본다. 반면 삼성바이오로직스 측은 국제회계기준에 따른 회계처리였다고 주장하고 있다.
31일 한국거래소에 따르면 올해 초 39만9500원으로 출발한 삼성바이오로직스의 주가는 지난 28일 38만6500원으로 2018년을 마감했다. 그러나 1년 사이 종가 기준으로 최고 58만4000원(4월 11일)에서 최저 28만5000원(11월 12일)을 오갔다.
지난 4월 11일까지의 상승세는 삼성바이오에피스의 바이오시밀러 제품에 대한 기대감에서 비롯됐다.
그러나 금융감독원이 2017년 4월부터 회계감리를 한 결과 삼성바이오로직스가 기존에 종속회사로 인식하던 삼성바이오에피스를 관계회사로 바꿔 2015회계연도에 1조9049억원의 당기순이익을 냈다고 발표한 게 회계처리 기준 위반이라고 판단했다고 5월 1일 밝히면서 주가가 35만9500원까지 빠졌다.
가을 들어 분위기가 바뀌었다. 바이오기업에 대한 테마감리에 나선 금융당국이 업계에 유화적 태도를 보이면서 삼성바이오로직스에 대한 제재 수위도 낮아질 것이란 기대에 주가는 9월 27일 54만6000원까지 오른 것이다. 당시 한 증권사는 "삼성그룹과 정부 사이에 화해 무드가 조성되고 있다"는 내용을 담은 보고서를 내놓기도 했다.
좋은 분위기는 오래 가지 못했다. 금감원이 삼성바이오로직스에 대해 진행한 재감리에서도 중징계 결론을 내렸다고 10월 17일 발표하자 주가가 다시 내림세를 보였다. 이에 더해 박용진 더불어민주당 의원이 삼성바이오로직스의 자본잠식을 막기 위해 삼성바이오에피스를 종속회사로 바꾸고 지분 가치를 공정가격으로 반영하는 방안을 논의한 삼성그룹 내부 문건을 11월 7일 폭로했다. 이에 11월 12일 삼성바이오로직스 주가는 연저점인 28만5000원까지 빠졌다.
이틀 뒤인 11월 14일 증권선물위원회는 삼성바이오로직스가 바이오젠에 콜옵션을 부여한 삼성바이오에피스를 종속회사로 인식한 건 고의적으로 분식회계를 한 것이라며 김태한 대표이사 해임 권고, 과징금 80억 원 부과, 검찰 고발 등의 조치를 내렸다. 이에 따라 주식 거래가 정지됐다. 이에 삼성바이오로직스는 11월 27일 증선위의 행정 처분을 모두 취소해 달라는 행정소송과 함께 소송의 결과가 확정될 때까지 효력을 정지해 달라는 집행정지 신청을 냈다.
한국거래소는 12월 10일 기업심사위원회를 열고 삼성바이오로직스의 상장 유지 결정을 내렸다. 기업 계속성과 재무 안정성 측면의 우려가 크지 않고, 기업 투명성도 개선되고 있다는 이유에서다. 이튿날인 12월 11일 재개된 삼성바이오로직스는 거래 정지 직전 종가인 33만4500원 대비 17% 오른 39만4000원에 마감됐다.
현재 삼성바이오로직스 주식을 정상적으로 거래되고 있지만, 회사가 고의적으로 분식회계를 저질렀는지 여부는 법정에서 가려질 예정이다.
쟁점의 핵심은 미국 기업인 바이오젠이다. 바이오사업 경험이 없는 삼성그룹은 바이오젠과 합작을 통해 바이오시밀러 개발 기업인 삼성바이오에피스를 설립했다. 이 과정에서 삼성바이오로직스는 향후 바이오젠이 삼성바이오에피스의 지분을 50%-1주까지 확보할 수 있는 '주식매수청구권', 신제품 추가와 판권 매각 등에 대한 '동의권'을 부여했다.
금융당국은 삼성바이오로직스가 삼성바이오에피스를 설립할 때부터 관계회사로 봤어야 하며, 바이오젠에 주식매수청구권을 부여한 사실을 2014년 공시한 뒤 1년이 지난 뒤에야 삼성바이오에피스를 관계회사로 인식한 것은 '고의적 분식회계'라고 판단했다.
반면 삼성바이오로직스 측은 바이오젠이 동의권을 확보한 것은 삼성바이오에피스가 바이오젠이 개발한 오리지널의약품의 바이오시밀러를 개발하지 않도록 하기 위한 안전장치였다고 주장한다. 처음에는 바이오젠이 삼성바이오에피스의 경영에는 참여하려는 의도가 없었고, 삼성바이오에피스가 바이오시밀러 제품을 유럽에서 허가받기 시작한 뒤 콜옵션 행사 분위기가 무르익었다는 것이다.
증권가에서는 기심위의 상장 유지 결정으로 삼성바이오로직스가 회계 불확실성에서는 벗어난 것으로 보고 있다. 서미화 유안타증권 연구원은 "금융당국과 삼성바이오로직스 사이에 진행 중인 소송들은 계속 진행될 예정"이라면서도 "(기심위의) 상장 유지 결정으로 우려했던 최악의 상황은 피했다. 펀더멘탈과 실적 위주의 투자 판단이 필요한 상황"이라고 말했다.
[디지털뉴스국 한경우 기자]