'현진소재' 애널리스트 분석

KRP 종목 리서치
출연자: 서울증권 조인갑 책임연구원

1. 오늘 소개해 주실 기업은 어떤 기업 입니까? (+소개하는 이유에 대해서)
(간단한 기업내용+호재 세가지)

현진소재
*선박엔진 기자재업체
*엔진사업부문의 호황
*08년까지 실적 개선 지속

2. 구체적으로는 어떤 사업들을 하고 있는지, 사업내용도 알아볼까요?

현진소재는 올해 기준으로 73% 정도가 조선선박엔진 매출이고, 15% 정도가 풍력 매출로 조선선박엔진전문기자재업체입니다.

제품은 cylinder cover, piston rod, connection rod, crankshaft 등의 선박엔진부품과 rotor shaft와 pitch drive와 같은 풍력부품 등이 있습니다.


3. 그럼 회사의 수익구조를 살펴볼까요?

올해 분기 실적표
(단위:억원)
구 분 1분기(06) 2분기 증가율
매출 액 296 353 21
영업 익 38 58 36
경상 익 37 63 32
당기 익 28 50 41
분기실적의 경우 06년 1분기/2분기 혹은 전년동기대비
실적을 선택하셔서 작성해주시면 됩니다.

연간 실적표
(단위:억원)
구 분 작년 올해예상 증가율
매출 액 1,209 1,511 25.0
영업 익 174 235 35.1
경상 익 193 254 31.5
당기 익 153 200 31.0
연간실적의 경우 작년/올해 혹은 올해/내년 실적 중
실적 증가가 더 큰 경우를 선택하셔서 비교해주시면 됩니다.

(단위:원,배)
올해예상 내년예상
EPS(원 1,523 1,738
PER(배 9.6 9.3
PBR(배 2.2 2.0

4. 조선선박엔진 특수가 본격화 됨에 따라 현진소재의 수혜가 예상되는
데 어떻게 보십니까?

네, 말씀하신 것처럼 조선선박엔진의 특수가 본격화됨에 따라 동사의 실적도 지속적으로 좋아질 것으로 예상됩니다.

먼저 살펴볼 것인 동사가 납품하는 업체들의 상반기 실적입니다. 상반기 동사가 납품을 주력하는 현대중공업의 엔진사업부나 두산엔진 등의 실적은 놀라운 수준입니다. 현대중공업과 두산엔진의 상반기 매출증가율은 동기간대비 각각 30%와 29% 증가했습니다. 동기간 영업이익은 현대중공업과 두산엔진이 각각 164%와 410%로 폭증했습니다.

이런 납품업체들의 실적 호전세는 올해 상반기로 끝나지 않고, 2008년까지 지속될 전망됩니다. 따라서 동사도 동기간 동안 지속적인 실적 개선세를 보일 것으로 추정됩니다.


5. 조선특수 수혜와 작년 하반기 제2공장 증설 등으로 매출증가가 예상되는데 하반기 실적전망은 어떤가요?

상반기도 표에서 보여드린 것처럼 동사는 조선선박엔진의 특수로 인해 고성장과 고수익성을 이루었습니다. 그러나 이런 현상은 상반기에 국한되지 않고 하반기에도 이어질 전망입니다.

구 분 3분기(06) 4분기 증가율
매출 액 404 458 40
영업 익 68 72 59
경상 익 73 80 87
당기 익 59 64 76

여기서 더 나가서 이런 실적호전세가 올해로 국한되는 것이 아니라 조선선박엔진의 수요 증가에 맞물려2008년 4분기까지 이어질 것으로 전망되고 있습니다.


6. 이외 주목할만한 투자포인트가 있다면?

최근 제3자배정의 유상증자에 대해서 관심을 많을 것으로 판단됩니다. 결론부터 말씀드리면 단기투자자에게는 불리할 것으로 판단되나, 장기투자자에게는 이번 유상증가가 동사를 저가매수할 수 있는 기회라고 말씀드릴 수 있습니다.

좀 더 구체적으로 내용을 말씀드리면, 최근에 동사가 제 3자 배정방식으로 유상증자를 실시했습니다. 유상증자 자금은 중속엔진용 크랑크샤프트 등을 위한 시설투자이고요, 제 3자 배정 대상자는 국민연금제1호 사모투자펀드인 HNQ입니다. 여기에 지분권 안정을 위해서 이창규사장도 일부 참여하고 있습니다.

이번 증자로 인해 2006년과 2007년 명목적 EPS는 각각 9%와 15% 정도가 감소하지만, 증자를 통한 이익증가분을 고려할 때 2007년 실질EPS 감소분은 11%에 불과하고, 2008년의 EPS는 기존추정치보다 19%나 증가한다는 측면에서 단기투자자분들보다는 장기투자자에게 유리한 측면이 있다고 말씀드릴 수가 있습니다.


7. 향후 주가 전망 및 목표가 ?

향후 전방산업의 수혜가 크고, 그에 따른 동사의 실적도 지속적으로 개선됨에 따라 향후 주가 전망은 밝다고 말씀드릴 수가 있습니다. 단, 앞서 말씀드렸다시피 제 3자 배정으로 인한 투자자의 실망으로 단기적으로 주가가 약세를 보일 수 있으나, 1) 증자분이 단기매물요인이 안된다는 측면과, 2) 지속적으로 높은 실적 호전 등에 힘입어 향후 주가는 지속적으로 상승추세를 보일 것으로 예상됩니다.

당사의 동사에 대한 투자의견은 매수(BUY)를 제시하고 있으며, 제3자 배정에 의한 EPS가치의 명목적 훼손에도 불구하고 실질적인 장기EPS 가치의 상승을 고려해서 목표주가는 기존에 제시하고 있는2만 1천원을 유지합니다.