[마켓레이더] 상하이 증시투자 지금이 적기

12월 들어 중국 증시가 연일 핫 이슈다. 11월 후강퉁 실시와 더불어 폭발적인 상승을 이어가던 상하이종합지수는 지난 8일에는 2011년 이래 3년 만에 3000을 넘어서면서 뜨거운 강세장을 보여줬다. 그런가 하면 다음날 하루 만에 5.8% 하락하며 큰 폭의 조정을 겪기도 했다. 후강퉁 실시 후 직접적인 투자 대상이 된 중국 증시가 급등하면서 투자자들은 반가우면서도 내심 불안한 마음도 감출 수 없는 것이 현실이다. 2007년 중국 증시 버블 스토리를 또렷이 기억하고 있기 때문이다. 당분간 중국 증시 버블 논란은 피하기 어렵다. 올해 들어 상하이종합지수가 40%나 상승했고 12월 들어 거래대금이 하루 220조원을 돌파하는 등 단기 과열 징후가 농후한 데다 장중 변동폭이 큰 폭으로 확대되고 있다.
그러나 필자는 중국 증시의 올해 하반기 반등은 일시적인 반짝 장세로 마무리되는 것이 아닌 향후 2~3년에 걸쳐 주가 레벨업이 순차적으로 진행되는 초기 단계로 판단한다. 이는 △시진핑 성장개혁의 강화 △2015년 상반기 주택경기 바닥 통과 △개인·기관·외국인 수급의 긍정적 유입이 지속될 것으로 예상하고 있기 때문이다. 중국 증시 환경은 정부정책·주가 매력·수급의 삼박자가 긍정적으로 작동하고 있다.
중국 정부는 주식시장 조력자로서의 역할을 감당하게 될 것이다. 중국 정부 정책이 △완화적 통화정책 △재정투자 확대 △부동산 경기 부양이라는 삼박자 부양 기조를 유지하고 있기 때문이다. 게다가 시진핑 정부가 의욕적으로 추진하고 있는 구조개혁이 성장형 개혁을 우선시하고 있어 금융시장의 붐(Boom) 사이클부터 유도할 가능성이 높다. 또 하나 중국 주식시장이 보유한 강력한 매력은 주가가 여전히 저렴한 수준에 머물러 있다는 것이다. 올 들어 40%에 달하는 주가 상승을 보였음에도 불구하고 수익가치 대비 주가는 과거 10년 평균과 비교해 10% 정도 디스카운트돼 있다.
마지막으로 중국 증시의 수급은 빠르게 개선되고 있다. 개인투자자·기관·외국인의 삼박자 수급이 모두 긍정적으로 전환되고 있는 것. 중국 개인투자자 자금이 주식시장으로 6년 만에 회귀하기 시작하고 있고 중국 증시의 버팀목으로 중국 보험과 기금이 두 자릿수 성장을 이어가고 있다. 또한 후강퉁으로 촉발된 외국인 투자자 붐은 앞으로 3년 동안 2000억달러에 달하는 외국인 자금을 유치하게 될 것이다.
중국 증시의 단기 과열권 진입으로 인해 당분간 주가조정이 나타날 수는 있으나 향후 2~3년의 중국 증시 레벨업을 감안한다면 여전히 중국은 매력적인 투자 대상이다. 중국 증시 레벨업을 주도하는 종목군으로서 저평가 대형주(금융주), 정부정책 수혜주(공기업 개혁·신실크로드·친환경), 인구 통계학적 성장기업(헬스케어·여유소비재)을 주목할 필요가 있다.
[전종규 삼성증권 책임연구위원]